港股市场最近的表现可谓是“逆风飞扬”，尤其是创新药概念股，这波热度既涉及股市，也映射出医药行业的新动向。三生制药大涨超8%，信达生物涨超4%，科伦博泰、歌礼制药、复星医药接连上涨，一时间，市场情绪似乎被点燃了。但股民们买入兴奋的背后，让我们冷静观察下背后的逻辑这波上涨，究竟是实打实的业绩驱动，还是市场资金炒作在堆泡沫？
首先，三生制药的猛涨可不是凭空而来。辉瑞刚刚宣布了两项全球三期临床试验，而且还带着一笔“不差钱”的大单合作。今年5月，辉瑞花了12.5亿美元预付款和后续高达48亿美元的“里程碑付款”，将三生的PD-1/VEGF双抗技术“收入囊中”，这个买卖怎么看都是双赢的。辉瑞作为全球大佬，能下这么大的注，自然不是白给。PD-1/VEGF双抗作为创新药，主攻肿瘤治疗，不仅填补了三生研发的短板，也让辉瑞在肿瘤市场上摆脱了对Keytruda（全球抗肿瘤药霸主之一）的依赖。这种大佬站台，确实为三生带来了满满的信心加持。
但，我们再往深里看。辉瑞的雄心不小，这次为了抢占非小细胞肺癌和转移性结直肠癌的市场，准备直接跟Keytruda正面对刚。吃瓜群众乍一听，可能感觉是“棋逢对手将遇良才”，但市场却心底明白肿瘤市场的竞争代价极为昂贵，不是大跃进，而是拖长线的“烧钱游戏”。辉瑞再有底气，三生自己有没有能力跟得上，才真是关键。所以，投资者狂欢归狂欢，后续的临床试验能不能正面硬刚出来好结果，才是决定其后续涨跌的关键。
再聊聊另一大关注点。2025年医保谈判（国谈）正式启动，同时引入了“商保创新药目录”机制。这波新操作，意味深长。一直以来，创新药在上市后常被贴上“贵族药”的标签，高昂的费用让患者望而却步。基本医保纳不起，商保机制补位的这个双轨制，倒是提供了新的支付方向，理论上也能大大降低创新药的市场推广难度。但这里有个核心问题，商保究竟能承担多少支付责任？且不说商保渗透率不算特别高，即便机制上现看靠谱，真正落地时会不会变成“一纸空谈”，还是需要具体政策推进。毕竟，创新药的定价再怎么下调，对于一家公司来说，利润空间仍是绕不开的大考题。
在这些政策利好之下，创新药的股价固然能被推动，但现实是，仅政策的“空中楼阁”无法让药企们安稳地“躺赚”。从研发到上市，再从商业化到盈利周期，这条漫长的链条并不是靠一个大单就能贯通的。更何况，在整个医保和商保调整中，医保的谈判强度逐年加码，高值药物“被砍价”甚至拖延上市的情况并不少见。说到底，企业得拿出更多实质性的成果，否则再高的估值和涨幅也难以为继。
不过，话说回来，创新药涨得漂亮，其实是整个行业结构变化的一个缩影。从投资角度来看，这既代表着中国创新药企在逐步走向全球化的大舞台，也意味着更激烈的市场优胜劣汰。老百姓无非是最大的受益者，谁不希望国际级先进药品买得起、用得上呢？但从企业和投资人角度，我们得看到，研发、获批、定价、市场反应，这些环节里隐藏着的任何一个波动，都可能让今天的涨势明天面临拐点。
股市的魅力在于预期，但也最怕这种被套进“情绪陷阱”的高点。此刻如果完全按照风口论下注，搞不好一觉醒来迎来的是被市场闷杀的教训。创新药确实兴起了，但是否真能改变行业格局，我们得看的账单是否美丽，而不是被讲故事的泡沫迷了心。
人类追求健康的脚步不会停，追逐利益的脚步更不会停。但问题来了，我们到底该如何平衡创新药研发的价值与市场利益？医药企业在全球化路上有没有勇气拼技术、讲真话，而不是用股价造故事？吃瓜群众看戏归看戏，目的不就是想听更多“真话”吗？