上半年，我曾在《回首大A十年：从牛熊轮回中寻找启示》这篇文章中，与朋友们一同回顾了A股近十年的市场脉络。“以古为鉴，可知兴替”，只不过在完成了这段梳理之后，我仍然觉得意犹未尽——十年的时间虽然已经不短，但感觉还不足以让我们真正了解A股的全貌。于是，经过了半年多的学习与沉淀之后，我决定把历史的镜头拉得更远，从2001年开始，重新讲述一下大A的故事。由于这段历程的时间跨度较大，我将分成三篇文章来介绍。本文作为开篇，将介绍2001年到2008年的A股市场，现在让我们一起回到这段故事的起点。
从2001到2008年，应该说我们的A股市场经历了一段完整的从熊市到牛市的大轮回。当我们回望这段历史，不仅能看清市场的根本，更能读懂投资的人性底色。甚至还可以发现，如今发生在股市中的很多场景，其实早在当年就被完美的呈现过。
2001年6月，A股站上了2245点历史高点，随后便开始了长达四年的熊市。2005年6月，上证指数最终跌到了998点低点，跌幅高达55%。这段漫长的下跌，对于当时很多市场的参与者来说，最深切的感受就是“压抑”。
这轮熊市的直接导火索是国有股减持政策的推出。要知道，在A股市场成立初期，国有股是不流通的，同时上市公司的国有股比例普遍很高，许多公司国有股占比达90%以上，流通股仅占10%。
这种情况下，市场形成了一个默认的前提——国有股不会流通。然而，2001年上半年推出的国有股减持办法，试图以市价减持国有股，打破了这一平衡。为减少对市场的冲击，管理层采取了折中方案：凡新上市的IPO公司，在发行流通股的同时，搭配10%的国有股按市价一并减持。只不过，现实的情况是，市场并不认同这样的方案。
2001年6月后，市场便开启了暴跌，从2200点一路跌到了1500点。终于，到了当年的10月23日，减持方案被迫暂停，随之而来的，则是当天市场出现的涨停奇观。遗憾的是，方案的撤回并没有能够撤底挽回市场信心，在出现短暂反弹后，股市继续下行。
与此同时，当时的A股市场还经历着一场“国际化”改革的阵痛。管理层引进了许多成熟市场的做法，比如将再融资从配股改为增发。需要知道的是，配股模式下，大股东会放弃配股，而市场中的流通股东则可以以低于市价的价格额外买入占本人持股一定比例的股票；而增发则是按市价进行，且数量往往远超配股规模，因此对市场的冲击巨大。这样做最终所带来的结果就是，只要公司发布增发公告，股价甚至就会立即跌停。让人哭笑不得的是，一些券商因为包销增发股，却又发不出去，结果被迫成了上市公司第二大股东，甚至因此破产倒闭。
在从2001到2005年的熊市中，A股形成了一个有趣的季节性波动特点——“冬播春长、夏收秋藏”。当然，这一规律实际上与当时的资金面密切相关。因为大多情况下，每年第四季度货币是最为紧张的，此时股市的资金面压力自然也就最大；而每年一二季度，尤其是第一季度，银行贷款会大量投放，使得市场上的资金充裕，股市也因此而往往出现反弹。
这种季节性特征如此明显，以至于很多投资者可以依据这一规律进行波段操作。四年间，市场经历了“先跌一波，年底见低点，第二年反弹，然后再跌”的循环。
到了2004年和2005年，A股市场则进入了最为低迷的时期。两市日成交金额常常不到100亿元，甚至还出现过不足50亿元的极端地量。回头想想，这个场景是不是和去年的7、8月份极其相似？
在当时，一些个股甚至一天之内都没有任何成交，买卖报价相差悬殊。证券公司营业部也从之前的人声鼎沸变得门可罗雀，证券行业也从人人羡慕的职业变成了高危行业。媒体甚至将证券从业人员列为了“最危险的十大职业”之一，排名仅次于战地记者。
2005年，上证指数终于跌破了1000点，市场情绪也降至冰点。最明显的现象就是，即便当时的指数已经这么低，却仍有大把的人认为，未来市场还会不断创出新低。是的，当时很多人甚至已经不相信股市了。然而，可以说“物极必反”这个词用在股市当中是再合适不过了。也正是在这片绝望声中，一轮前所未有的牛市开启了酝酿。
2005年，当时的“村长”提出了一个全新的思路——股权分置改革（简称“股改”）。这套方案与2001年的强行减持不同，这次改革的核心是非流通股股东向流通股股东支付对价，以换取股份的流通权。
形象地说，就是非流通股股东直接从自己口袋里拿出一部分股份送给流通股股东，以此换取未来股份流通的权利。常见的对价方案是“10送3”，即流通股股东每持有10股可获得3股的对价。
另外，需要说明的是，由于这一方案是在股价极低时推出的——此时的很多个股股价已经从高点下跌了70%、80%，因此，可以说此时讨论国有股流通，市场的恐慌和抵触情绪远小于2001年。
当第一批股改公司复牌后，股价出现大幅上涨，迅速填满权（即股价上涨抵消了送股带来的摊薄），市场一下子沸腾了。
当时的投资者突然发现，参与股改就像是一场“火山寻宝游戏”——公告股改、停牌、方案表决、复牌、暴涨。一场前所未有的赚钱效应吸引了大量资金入市。市场成交额也从原先的每天不足100亿元，猛增至每天400-500亿甚至更高，番了四倍以上，沉寂多年的市场被彻底激活。看到这里，你是否能够联想到，如今我们A股市场的成交额，同样也相当于去年7、8月份成交额最低时的四倍以上。
股改的同时，宏观基本面也发生着深刻的变化。2005年7月，人民币启动汇率改革，从原来的8.28元兑1美元开始升值。而人民币的升值也带来了巨大的资产重估机会。外围的热钱开始大量涌入我们这边，当时给很多人的感觉就是，只要把美元换成人民币，即使什么都不做，也能够享受人民币升值带来的收益。
更加吸引人的是，几乎所有的人民币资产都在涨价——房子、土地、厂房、股票。一轮前所未有的资产价格上涨浪潮席卷全国。
实际上，对于这波2005-2007年的牛市，可以理解成三个阶段：
第一阶段是价值发现阶段（2005年6月-2006年上半年）：属于市场的恢复性上涨，主要是对前期过度下跌的修正，也可以理解成为估值的修复；
第二阶段是价值重估阶段（2006年下半年-2007年初）：市场在这一阶段创出了历史新高，蓝筹股备受追捧，也可以理解成为估值的合理抬升；
第三阶段是价值幻想阶段（2007年春节后-10月）：市场进入了狂热状态，任何股票都在上涨，即便是ST股，也能在短时间内从2元涨到10元，也可以理解成为估值的不合理抬升。
终于，市场的过热引起了管理层的担忧。2007年5月30日，股票交易印花税从1‰上调至3‰。这一事件也被市场称之为“5·30事件”。当天上证指数大幅低开，并在随后一段时间内，许多垃圾股股价腰斩。
然而，市场的狂热并未就此结束。在蓝筹股的推动下，上证指数仍在继续上涨。此时的牛市已经进入到了最后阶段，市场也处于一个完全狂热的状态。同时“黄金十年”的口号响彻市场，人们相信股市会一直上涨。这种场景是否似呈相识？在当时，估值体系几乎完全失灵——“看估值你就输在了起跑线上”。加息和上调存款准备金率本应该是利空，却被市场解读为利好——“加息说明经济好，应该大胆买股票”。
2007年，上证指数从7月的3615点一路飙升到10月，达到了6124点，。这也是迄今为止，整个A股历史的最高点。沪深300指数的股权风险溢价降至-2%，意味着股市的估值已高得惊人。实际上，从量价关系来看，10月的这一高点，已经形成了顶背离，至少是要引起关注的，但大多数投资者沉浸在牛市的狂热中，似乎并不在乎这些。
牛市来得轰轰烈烈，熊市却也来得猝不及防。A股市场从6124点高点到1664点低点，也仅仅用了短短一年时间，跌幅高达73%。
2008年1月，市场再次反弹至5500点附近，从技术分板角度来看，并未能突破前高，形成了右肩。而当右肩被一根大阴线跌破时，技术形态已经比较明确地展示了牛市终结的可能性很大。
这场暴跌的背后，其实是内外因素的共同作用。从外围因素来看，次贷危机席卷全球，欧美经济陷入了衰退。从国内看，股改后“大小非”（股改前限制流通的股票）迎来解禁高峰，巨大的抛压让市场难以承受。
2008年的下跌过程中，投资者情绪经历了从希望到绝望的转变：2008年3月跌破4000点，投资者还抱有反弹希望；6月汶川地震，全国投入救灾，股市被暂时忽视；8月北京奥运会开幕，市场曾期待“奥运行情”，但等来的却是持续阴跌；到了9月，老美的雷曼兄弟倒闭，全球金融危机爆发，国庆期间海外市场暴跌；节后开盘，A股市场出现了崩盘式下跌，终于在月底见到了最低点。
在2008年的暴跌中，有一项重要的制度变革——三方存管制度。2008年3月末，监管要求券商必须百分之百强制上线三方存管系统。这一制度彻底杜绝了券商挪用客户保证金的可能性，标志着A股市场基础制度的重大完善，为市场的规范发展奠定了基础。
2001-2008年的A股市场，是一个完整的牛熊轮回。也给了我们许多宝贵的启示：
1）市场总是在绝望中诞生，在狂热中毁灭。2005年市场跌至998点时，很多人认为“股市连赌场都不如”；2007年冲上6124点时，却又高呼“黄金十年”。这种极端情绪往往正是反向指标。
2）政策制定需要考量市场承受能力。2001年国有股减持的失败与2005年股改的成功，形成了鲜明对比。同样的目标，不同的实施方式，结果天壤之别。
3）投资需要终局意识和风险控制。在牛市狂热时，要保持一丝清醒。不要担心自己离场过早，只要是赚钱离场，就没有错，而且资金可投向的选择是很多的。比如，2007年的牛市，即便资金在当年第一季度3000点左右就将大部分资金撤离出来，哪怕仅仅用来打新股，也可以做到既能享受一定收益，又能回避第四季度暴跌的风险。
4）市场在不断犯错和纠错中成长。A股市场从不成熟走向成熟，付出了巨大代价，也收获了宝贵经验。每一次危机都是一次制度完善的机会。
这段历史见证了A股市场的稚嫩与成长，也见证了一代投资者的迷茫与觉醒。它告诉我们，市场没有永远的赢家，只有不断进化的人。